国海证券：估值已至合理三重点布局优质传媒成长股

来源:证券时报APP 2017-02-24 15:50 http://www.mnw.cn/ 海峡都市报电子版

　　传媒行业自2016年以来跌幅较大。很多投资者担心，目前A股中传媒、互联网行业中大多为内容型公司、代理型公司，而随着投资者对行业了解的逐步加深，内容型公司的项目制属性的缺点被更多的放大了，以至存在于对PE估值，以及当前一二线传媒互联网公司普遍PE（2017）在20-30倍是低估还是合适的质疑。

　　国海证券发布研报认为未来估值将分化。项目型的属性确实存在风险，因为任何一个公司，不管历史上推出多少好产品，也无法决定其未来一定会继续推出好产品，并且爆款产品的推出几乎是不可预测的一件事，因此导致大多公司选择广撒网的策略。既然未来持续经营的风险较大，自然需要为未来的风险在当前的估值上打一定的折扣。此外，行业增速的下降也会使得存量竞争的加剧，公司估值有继续下行风险。

　　国海证券认为，公司获得高估值的关键体现在：1）是否证明了持续开发优质内容的能力；2）是否拥有持续开发优质内容的资源；3）是否通过一段时期的持续优质内容的推出，使得公司具备了一定程度的竞争壁垒，从而产生了平台属性。根据上述条件，国海证券总结出内容公司的投资策略在于选择：1）需要公司具有一定的经营历史；2）需要公司在过去的经营中积累充足的IP等资源；3）通过一定发展阶段形成了较强的议价权或者品牌价值之后，龙头内容型公司在产业链上进行拓展，使得大量的新兴中小公司愿意与之进行项目或股权上的合作，使得各类优质资源不断涌入该公司囊中，形成良性循环。

　　从海外来看，典型如迪士尼当前仍然维持了PE(TTM)20倍的估值，暴雪则为PE(TTM)35倍，EA为PE(TTM)21倍，网易为PE（TTM）23倍，而其他业绩波动较大的中小游戏、影视公司则维持了较低的估值，体现了成熟市场对于两类不同公司的估值分化。当前A股白马成长股估值已经具备长期投资价值，国海证券建议长期投资者精选中长期具有可预见成长性的龙头标的。